2022年4月，局部疫情的影响仍在持续，家电行业线上景气度偏弱，淘系销售额同比下降23%，抖音渠道增速放缓。根据贝壳数据，4月二手房交易热度受局部疫情影响出现回落，但从政策刺激的方向和力度来看，因城施策放松限购、降低房贷利率、放款首付比例和贷款条件的政策正由点到面的开花，房地产触底反转的趋势是比较确定的。值得注意的是，冰洗空等大家电的终端价格提升明显，成本端的压力向下游输送，缓解了毛利率的压力，也部分抵消了受疫情影响导致的需求抑制的负面影响。建议关注地产后周期类家电和穿越疫情周期的厨房小家电赛道。

　　重点市场地产后周期观察：受局部疫情影响，国内二手房交易热度回落，环比下降约30%。国内市场需求看，4月家电社零数据累计同比提升2.4%；2022年4月，国内二手房交易受局部疫情影响，热度出现回落，具体来看， 4月二手房交易热度环比下降30%，地产后周期逻辑受到一定程度抑制，但政策力度持续超预期。海外市场需求看，4月家用电器出口平稳，出口运价指数环比三月下降5%，美元汇率持续走高，且美国地产仍处于恢复中，2022年3月，新建销售数量环比下降1.4%，但住宅建筑支出同比提升约17%。

　　家电价格与PPI剪刀差观察：2022年4月，淘系线上价格中，洗衣机均价同比上升16.9%，洗碗机同比上升7.5%，集成灶同比上升16.4%，空调均价同比上升7.6%，同期来看，铜、铝的均价同比变动9%和40%，短期看，受俄乌冲突事件影响，部分原材料的价格仍将处于高位震荡区间(钢材、冷轧板、镀锌板分别同比变动9.1%、8.8%、6.5%)，冰洗电等大家电短期毛利承压的预期可能有所缓解。

　　线上热度综合观察：4月受疫情影响家电线上景气度偏弱，淘系渠道销售额同比下降23.4%，京东热度同比提升19.7%，抖音渠道家电增速逐步放缓。具体来看，受局部疫情影响，京东渠道各主题热度的增速均较3月有所回升(但受物流影响实际成交会低于热度表现)，可选/必选、地产后周期、品质生活和女性消费类家电增速分别为24.6%/15.1%、12.9%、27.5%和13.3%，地产后周期逻辑逐步兑现，同比增速逐步提升，品质生活持续显著跑赢行业增速；从行业角度看，厨房小电在局部疫情反复下抗压能力较强，大家电受益于地产后周期回暖明显。

　　抖音渠道的增长逐步放缓，具体来看，大家电赛道双龙头地位稳固，格力发力抖音渠道GMV起量迅速，同比提升154.6%；清洁电器赛道4月GMV有所回落，但追觅新品洗地机H12则持续引爆抖音GMV；厨房小电赛道中苏泊尔抖音渠道占据龙头地位，美菱长虹投注小家电赛道持续起量；厨卫大电赛道4月抖音渠道投放略有放缓，集成灶在线上渠道的购买转化仍在培育中；个护健康赛道渠道发展仍不及预期，受局部疫情影响，4月个护健康赛道淘系和抖音渠道GMV均有较大回落。

　　风险提示：京东、抖音、房天下、贝壳的数据回溯历史较短；宏观经济恢复不及预期，导致家电需求紧缩；局部疫情反复，抑制居民消费热情和出口稳定性。

（文章来源：中信证券）